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2月24日，科源制药（301281）发布2025年度业绩预告修正公告，将全年净利润预期大幅下修。
修正后，科源制药预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1208.97万元至1813.45万元，较上年同期的6044.87万元下降70至80。而在2026年1月30日披露的次预告中，该公司预计2025年实现归母净利润2720.19万元—3929.16万元，同比下降35至55。
致业绩向下修正的直接原因为，科源制药子公司山东力诺制药有限公司（以下简称“力诺制药”）收到了法院的民事判决书，力诺制药需承担赔偿责任1610.70万元。
根据公告，力诺制药于2026年2月14日收到江苏省灌南县人民法院《民事判决书》，对其与江苏赛邦药业有限公司的销售代理同纠纷作出审判决，力诺制药需承担赔偿责任1610.7万元。
科源制药指出，该判决结果发生在2025年资产负债表日后，属于法理预见的事项。依据会计准则，公司需将其认定为资产负债表日后调整事项东方pvc排水管专用胶水，在2025年度财务报告中确认约1610.7万元营业外支出，相应减少归母净利润。
值得提的是，这场诉讼给科源制药的麻烦远不止赔偿损失，还有资金的冻结。截至目前，力诺制药仍有1个银行账户未解除冻结，被冻结资金金额达5700万元，占科源制药近期经审计归属于上市公司股东净资产的4.19。
科源制药是化学原料药公司，2023年4月登陆A股市场，上市当年即出现业绩“变脸”的情况：2023年，实现营收4.48亿元，同比微增1.07，净利润同比下降15.6至7703.94万元；2024年，营收同比增长3.6至4.64亿元，净利润再下降21.54至6044.87万元。
2025年前三季度，科源制药实现营收3.03亿元，同比下降8.52；实现归母净利润3147.07万元，同比下降20.69。其中，三季度归母净利润为-1121.24万元，单季出现亏损。
也就是说，科源制药上市后连续三年净利润下降。
分析来看，原因在于科源制药降糖类原料药占营收比例过半数，而受到集采政策、原料药行业竞争加剧、环保成本上升等因素影响，其核心产品价格承压。而为扩大销售科源制药又不得不增加市场广费用，2024年销售费用同比增长21.69至7715.44万元，远营收增速，进步挤压利润空间。
主营业务持续下降的情况下，科源制药也曾试图通过并购寻找新的业绩增长点。
2024年10月，泡沫板橡塑板专用胶科源制药披露公司拟以发行股份式支付35.8亿元对价东方pvc排水管专用胶水，收购控股股东力诺投资控股集团等39名交易对持有的中华企业山东宏济堂制药集团股份有限公司99.42股权，同时募集配套资金不过7亿元。
宏济堂成立于1991年5月，主营业务为中成药、阿胶制品及麝香酮等产品的研发、生产与销售，取得150个药品注册批件。同时，宏济堂的产品宏济堂阿胶、安宫牛黄丸2023年市场份额排名三，其还是国保密技术人工麝香核心原料麝香酮的全国供应商。
这起交易曾被市场视为科源制药“以小博大”，实现“化药+中药”的双轮驱动转型的关键。
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然而，历时14个月后，这场资本大戏戛然而止。
2025年11月28日，科源制药宣布终止重组。科源制药给出了的解释是：受集采政策影响，集采后药品的供需关系发生了变化，交易各对重组项目预期产生了变化。
除了科源制药给出的解释，重组的终止或也和该公司的战略摇摆有关。
2025年这年内，科源制药换了两任董事长（三年内换了三任）——2025年3月，原董事长蒋红升辞职，春坡接任；同年12月，春坡辞去董事长职务，仍担任公司总经理，李红福当选新任董事长。
层人事频繁变动，往往回伴随着新任管理层对公司战略的不同的发展考量，这也容易致内部对于重大资产重组的战略路径产生分歧。
根据公司官网发布的新年贺词，科源制药将2025年定位为“战略升、技术跃迁与产业融的关键里程碑”，确立了“体、双核、双轮驱动”的发展格局，动单硝酸异山梨酯数智工厂、生物制造柔工厂等多个项目同步建设。
通过这段话可以窥见科源制药显然从“外延扩张”回归“内生增长”，将未来重心重新拉回了擅长的化学制药与精细化工域，稳存量的同时求增量。
稳存量：对核心优势品种单硝酸异山梨酯“数智化”改造，核心逻辑是降本增，毕竟集采常态化的今天，谁的成本低、质量稳，谁就能活下去。
求增量：生物制造（如成生物学、生物酶催化）是目前医药行业的地，通过生物制造柔工厂等建设，其试图摆脱低水平的产能竞争，向附加值、门槛的域跨越。
只不过，科源制药可能仍需面对两个问题：是多个项目同步建设，需要庞大的现金流，而公司净利润持续下降且经营现金流2024年已经转负的情况下，资金链是否吃紧？二是化学成跨越到生物制造，技术壁垒，人才和技术储备能否跟上？
资本市场从不缺故事东方pvc排水管专用胶水，期待也将持续关注科源制药新战略的进步落地。
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